| 昨日，中国证监会发布《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，首次将公平交易原则引入到研究、决策环节，构建起由投资决策、交易分配、监控监查和信息披露四个环节共同组成的一套完整严密的公平交易制度。
指导意见对包括封闭式基金、开放式基金、社保组合、企业年金、专户理财等在内的投资组合作出明确规定，“严禁直接或者通过与第三方的交易安排在不同投资组合之间进行利益输送。”
与以往主要关注股票二级市场公平交易不同，此次颁布的指导意见把公平交易制度的范围扩展到所有投资品种，包括一级市场申购、二级市场交易等所有投资管理活动，同时还包括投资授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等各个环节。
根据指导意见，公平交易制度要求基金公司以科学的研究方法，真正坚持价值投资的理念，同时，通过规范的股票库建立及维护标准和程序，防范基金同质化和经理随意投资。
根据要求，基金公司应该通过建立合理的投资授权制度，降低投资经理利益输送的能力；通过建立系统的交易方法，保证各投资组合交易决策的客观性和独立性，降低合谋进行利益输送的可能性。
指导意见还强调基金公司的内外部监督，要求建立公司内部报告和外部信息披露制度，使其进行利益输送和不公平交易行为的动机降到最低。
证监会表示，监管部门一直在寻求完善对于基金投资交易行为的监管机制。目前，已经形成了包括证监会、派出机构、证券交易所、托管银行以及社会舆论监督在内的多层次、全方位监管体系。如，交易所建立了基金异常交易行为的监控机制；基金部对基金银行间债券市场交易的价格公允性进行实时监控等。
据了解，监督基金公司尽快完善并严格执行公平交易制度将成为监管部门今后的一项重点工作，并成为今年对基金管理公司现场检查的重点之一。
基金经理变动再成焦点 监管部门拟立章规范
本报记者获悉，目前，监管部门正在研究进一步加强投资管理人员管理的办法，要求基金公司应当合理调配公司资源，公平对待所管理的基金财产和其他受托资产，平等保护基金份额持有人和其他委托人的利益。
同时，监管部门将重点关注一年内基金经理变动较为频繁的公司，以防止公司的投资管理人员在短期内大量流失或者转换部门。
基金经理变动再成焦点
今年以来，为了备战新业务，特别是专户理财业务的开闸，不少基金公司陆续对旗下的基金进行了相应的内部调整。而变动的对象大多是目前所谓的明星基金经理。
针对这一情况，不少投资者开始担忧，继去年跳槽私募基金后，专户理财业务的推出，会使得大批的明星基金经理转任专户理财部门，从而伤害了中小基民的利益。
对于上述担忧，资深业内人士向记者表示，每当基金业出现新的产品创新时，都会出现类似的情况。如当年开放式基金推出时，不少基金经理就由当时的封闭式基金转向开放式基金。事实证明，基金经理的变动并未给封闭式基金的业务造成明显的影响。
据记者对从Wind资讯收集到的数据进行粗略统计，基金经理发生变动后，其所管理的基金业绩并不必然下降。从某一时段来看，业绩上升的基金数量要多于业绩下滑的基金数量。而对国外市场的研究也表明，基金经理对其基金业绩的贡献率仅占10%至15%。
“基金经理的变动，短期内可能会对基金业绩构成一定的影响，但投资者不能把基金经理变动等同于基金业绩下降。”某大型基金管理公司相关负责人告诉记者，事实上，基金经理个人的作用对于基金投资运作的影响十分有限。
基金经理个人作用被夸大
业内人士表示，从过去几年的市场情况和基金业绩表现来看，基金业绩与市场整体状况有直接关系。而每个基金公司均建立了相应的基金投资决策与执行、授权制度，某一个人的作用是有限的。
“行业内的人都知道，在基金的投资运作有一套完整严密的流程和制度，基金经理必须遵守。”基金业内人士表示。同时，基金公司实行的是团队管理，每个基金经理背后都是同一个强大的投研平台在支持。
某合资基金公司负责人向记者表示，实际上，基金产品的设计和投资风格定位是影响基金产品业绩高低的重要因素。在产品设计和投资风格确定后，不管基金经理怎么变换，都必须严格依照规定进行。
“应该说，明星基金经理的个人作用被过分夸大了，”上述人士指出，这是基金公司在宣传中进行“造星运动”的直接结果。据了解，各大基金公司为了树立公司形象，增强号召力，热衷于培育明星基金经理，并向投资者进行大规模的宣传。这使得不少投资者开始盲目迷信，崇拜某个基金经理。
业内人士指出，投资者应清楚地认识到基金经理对基金业绩的影响有限。同时，由于基金行业的高度市场化，人员的快速流动属于正常现象，完全不必过分担忧。
不过，基金经理的频繁流动已经引起了监管部门的高度关注。监管部门表示，强调基金管理公司应公平对待其管理的不同投资组合，确保各投资组合在获得投资信息、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会，其中就已经包括了人员配备公平性的含义。
《指导意见》:保护投资者利益迈出重要一步
中国证监会昨日颁布的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》（以下简称《指导意见》）从公平交易的范畴、公司投资决策的内部控制、交易分配的内部控制、投资交易行为的监控和分析评估，以及公司内部报告和外部信息披露等方面进行了指导性规定，体现了三个方面的特点。
一是扩展了公平交易的范畴。不同于以往主要关注股票二级市场公平交易的问题，《指导意见》规定“公平交易制度所规范的范围应包括所有投资品种，以及一级市场申购、二级市场交易等所有投资管理活动，同时应包括授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等投资管理活动相关的各个环节”，对有可能导致不公平交易的各个环节都有考虑，特别强调了对于议价交易和一级市场申购行为的公平交易管理。
二是强调加强基金管理公司投资决策的内部控制。《指导意见》第二章对于公司的研究方法、选股程序、投资决策授权和交易方法等方面做出了比较具体的指导性规定，目的是保证基金管理公司投资决策科学性、客观性和独立性，建立实现公平交易的制度基矗这一部分非常重要，很多人认为公平交易的关键环节在于交易执行环节，但事实上投资决策才是最关键的环节。加强公司投资决策的内部控制，在投资决策环节实现真正公平，才是实现公平交易的制度基矗
只有通过建立科学的研究方法，基金管理公司才能真正坚持价值投资的理念，才能促进资本市场的优化资源配置作用，才能建立起机构投资者发展与上市公司治理结构改善之间的良性互动机制；通过建立规范的股票库建立和维护标准和程序，公司可以防范基金同质化的现象，同时防范投资经理随意投资的现象；通过建立合理的投资授权制度，可以降低投资经理利益输送的能力；通过建立系统的交易方法，可以保证各投资组合交易决策的客观性和独立性，降低了合谋进行利益输送的可能性。
三是强调基金管理公司的内外部监督。《指导意见》规定公司相关部门对投资交易行为进行监控和分析评估，并建立公司内部报告和外部信息披露制度，是希望通过公司内部监察稽核部门、监管部门、审计师、社会媒体等多道防线来防范和发现不公平交易行为，给基金管理公司及其从业人员以外部压力，使其进行利益输送和不公平交易行为的动机降到最低。
随着我国资本市场和基金行业的发展，基金公司资产管理业务的范围不断扩大。从最初的单一封闭式基金，逐步扩展到开放式基金、社保组合、企业年金、投资咨询以及刚刚开始试点的专户理财等业务，基金公司管理投资组合的数量不断增加。而公司或者内部从业人员追求自身利益最大化的动机很可能引起不公平对待不同投资组合的行为。
应该说，《指导意见》的颁布，标志着监管部门在加强基金管理公司行为监管，促进行业规范运作，保护投资者利益方面又迈出了重要一步。
基金暴发户漏洞百出 调查显示老鼠仓很普遍
本文来源：南方报业网—南方都市报
基金公司在管理模式、人员素质及售后服务等一系列问题上均跟不上爆炸式增长的规模。
资本市场的急剧扩张及全民理财知识的普及使基金享受了"暴发户"式的增长，在"赚钱效应"的刺激下，把钱交给基金打理也成为许多都市人的主要理财方式。但基金"暴发户"式增长所带来的副作用正在不断显现，老鼠仓、乌龙事件、盲目扩张等一系列恶性事件正不断地刺激基民们的神经---把钱交给基金打理原来也有不少烦心事。
"老鼠仓"很普遍
典型事件:两基金经理老鼠仓被查
事件描述:原 南方宝元债券型基金及 南方成份精选基金经理王黎敏、原上投摩根成长先锋基金经理唐建，借用直系亲属及第三方的账户买卖股票牟利，双双被中国证监会处以终身市场禁入的行政处罚。唐建被处没收全部非法所得，王黎敏也同时被处以约150万元的非法所得罚款。
王黎敏和唐建均是明星级的基金经理。其中唐建涉嫌"老鼠仓"一案早在去年5月就已经被曝光，并在5月16日被上投摩根解除一切职务，予以辞退。而王黎敏的职务调整，是在今年1月12日南方基金同时发布6只基金的基金经理调整公告时宣布的，表示王黎敏将不再担任南方宝元债券和南方成份精选的基金经理职务。由于集体换班，王黎敏的基金经理职务调整看似正常的人员调整，并未引起市场的太多关注。
网友stone:基金经理建"老鼠仓"是先于委托人建仓，出货时也先于委托人，基本上是立于不败之地，而我们交给基金管理的钱则很可能被套牢，典型的损人利己。
●专家点评
基金公司作为代人理财的专业金融机构，出现基金经理老鼠仓这样有损委托人利益的行为，对基金业的整体形象损害非常大。在基金行业里，所谓的老鼠仓是指基金从业人员在使用公有资金拉升某只股票之前，先用个人资金在低位买入该股票，待用公有资金将股价拉升到高位后，其率先卖出个人仓位进而获利的行为。而参与基金投资的机构和普通基民的资金则可能因此有被套牢的危险，这显然会对基民的利益造成一定的损害。基金"老鼠仓"的获利率相当高，其利润来源中的大部分其实是对基金资产的转移。"老鼠仓"属于利用内幕信息以及运作资金的职业优势炒作股票，涉嫌利益输送和内幕交易。
在巨大的利益诱惑下，一直以来，"老鼠仓"在基金界就是普遍现象，事实上，目前基金公司的员工很少有不买卖股票的，只是通过何种名义或手段来购买的问题。尽管监管部门也出台了一些措施防范，但由于采用的是要求基金经理本人上报本人及直系亲属的账户资料的方式，这一制度性的缺陷，使得对基金经理的监管形同虚设。在现实中，基金经理的"老鼠仓"不仅不会使用上报的账户，甚至连旁系亲属账户也很少使用。
为防范"老鼠仓"的道德风险，各基金公司制定新制度:比如当日个股涨幅超过7%不得买入；基金经理下单必须在非交易时段、基金经理买股的权限降低，只能在投委会决定的行业配置和个股配置基础上，小幅调整，但这些都不能有效地扼制"老鼠仓"的泛滥。
经验借鉴:在成熟市场如美国，法律允许基金经理买股票，在买入或卖出前须申报。管理严格的海外基金公司对基金经理买股票作出很严格的要求，如市值必须达到一定的规模，以避免基金经理发现较好的中小市值规模的公司后，只给自己的账户买进。同时，对于基金持有的股票，基金经理只能后买后卖，而不是先买先卖。由于限制繁多，因此，在海外真正值得信赖的基金公司，其基金经理虽然理论上可以买股票，但实际上却存在着很多限制。
在证券市场发达的欧美资本市场上，可能参与内幕交易的，不仅仅是上市公司高管，证券公司、基金公司的从业人员，相关监管机构的工作人员，甚至还包括律师、会计师、财经记者等敏感人群，都成为了监管的重要对象。
不拿投资者的钱当回事
典型事件:伟星股份增发网下申购无效及上电转债事件
事件描述:伟星股份今年1月11日发布公告，有4家机构参与申购伟星股份的公开增发，因同时参与网上和网下的申购，网下申购部分被视为无效申请，其中3家机构为基金公司，分别是 宝康债券投资基金、 华夏回报证券投资基金、 汇添富均衡增长投资基金。3只基金每只基金获配股数为99777股。伟星股份的增发价为26.85元，1月10日伟星股份的收盘价为30.40元，按照收盘价计算，3只基金的总损失约为106.3万元。早在去年12月25日，伟星股份刊登公告称，机构投资者可以自愿选择网上或网下申购方式中的一种方式，如果投资者同时参加网上和网下申购，网下申购部分将被视为无效申购。
从去年8月14日起，上电转债停止交易和转股，未转股的转债将全部被冻结，上市公司将按照102.76元每份的价格赎回全部未转股的上电转债。当天，上电转债最终以225.04元收盘，即使不转股，与2006年12月100元/张的申购价相比，申购者将获得120%以上的无风险收益。但南方基金、泰达荷银、华安3家基金公司旗下的5只基金却没有在最后交易日卖出或实施转股，被上市公司行使赎回权，致使基金资产受损合计为2200万元。
网友monkey:短短的5个月，爆发两次基金公司内部管理机制不健全所导致的低级错误，对于拥有众多高智商人才、一向自我感觉良好、傲视市场无所不能的基金公司来说，怎一个"烦"字了得。而且，基金公司发生这种情况后从不及时主动公开错误，一般都是等到媒体揭发或在公司披露季报或年度报告时草草带过。
●专家点评
一直向投资者宣传，买基金就是"把专业的事情交给专业的人做"，以专业著称的基金公司连续犯低级失误，令人始料未及。基金公司价值节节高攀的时候，管理水准却原地踏步。根据通常的投资流程，一项交易操作的具体执行，应该由从基金经理岗位---交易员岗位---风险控制岗位等多岗位参与，因此，一项看似简单微小的投资失误的出现，表明基金公司在相关投资流程的运行中存有疏漏环节。同时，乌龙事件频发也表明基金经理在管理资金时不负责的态度，没把投资者交给基金打理的资金看成自己的资金，不拿投资者的钱当回事表明基金经理的职业素质根本没达到要求。
经验借鉴:事件发生后，基金公司应该强化流程设置、信息搜集、更新、提醒乃至管控，从机制上防范类似疏漏再度发生，而不是否认或推卸责任。同时，基金经理的职业素质也需要加强。
基金营销大"忽悠"
典型事件:基金拆分/分红满天飞
事件描述:据WIND资讯统计，2007年共有59只基金进行过拆分，246只开放式基金进行过共计559次分红。经过大比例拆分或分红的基金能将净值迅速降至1元，从而吸引大量喜好低价基金的投资者。基金的拆分是基金公司针对投资者"追低"心态而专门设计的操作手段，无论对基金的风险还是未来的收益水平都不会产生任何影响。其真正目标显然是为了吸引新的投资者可以"低价格"购买老基金。面对大比例拆分或分红后规模的快速扩张，最高兴的莫过于靠固定比例收取管理费的基金公司，而基民则很有可能要忍受之后净值长期横盘的走势。
网友咔咔:耍猴人对他的猴子说:我要控制一下你们的食量，给你们早上三个栗子，晚上五个栗子吧。猴子们不高兴:太少了，加点吧。于是耍猴人说那就早上五个，晚上三个？猴子们一听，似乎多了些，就都很庆幸。基金公司通过拆分和分红让我买了貌似便宜的基金，但事实上我在收益上并没得到任何好处，而且在去年牛市时基金的大规模分红还让我损失了不少应得的利润。
●专家点评
不管是低价还是高价，投资者购买基金的真正资产都是原有的基金净值而已。如投资者拥有一万份净值为3元的基金，那么他的基金资产总值为3万元。如果按照1∶3的比例进行拆分，基金份额净值变为1元，那么他持有的份额由原来的1万份，变为3万份，基金总资产仍然是3万元。事实上，不管基金是否分红，这笔投资盈利都真真切切反映到了基金净值上---完全属于全体投资者所有，投资者随时可以采取赎回的方式变现。如果你认同这只基金，分红或不分红没有关系。
开放式基金是没有贵和便宜之分的，基金当前的净值高低并不决定您未来的投资收益率。对于投资人来说，不能单纯以净值高低为依据来决定选新基金还是老基金，关键还是要看基金管理人的管理能力、团队的专业素质、过往业绩和未来的增值潜力。
经验借鉴:国外基金的持续营销并没有"净值归一"的概念，也没有集中性的持续营销。国外基金的日常营销只是基金公司对投资顾问进行推荐，由投资顾问对投资者进行投资建议。销售过程相对透明和清晰。比如在北美基金市场，也会有高额分红或分拆的方式，但基金高额分红后，这只基金的单位净值增长速度很可能比不上不分红的股票基金，被称为"realitiesofnav"（净值的真相），投资顾问必须告知投资者，以便投资者理性判断。
规模很庞大业绩很一般
典型事件:巨型基金业绩集体沦陷
事件描述:基金公司规模持续扩张，去年多只基金规模超300亿。从2007年四季报来看， 博时增长(行情 股吧)的规模高达347亿、 博时主题规模318亿； 广发聚丰的规模高达404亿；中邮核心(净值持仓)更是高达481亿，巨型基金频频出现。今年以来，这些庞大基金的收益大不如前，银河证券基金研究中心的数据显示，截至3月20日，博时增长今年以来净值收益为-19.96%，在58只偏股型基金中列第40位。博时主题行业今年以来净值增长率为-21.08%，在130只股票型基金中列103位。广发聚丰今年以来净值收益为-21.23%，位列第105位。作为管理规模最大的 中邮核心优选，今年以来净值收益为-24.16%，在130只股票型基金中列121位。
●专家点评
基金规模的不断扩大，能给基金公司带来不菲的管理费用，但是过于庞大的基金规模，却给基金产品的管理和运作带来了很大的考验。由于管理费的诱惑，很多基金公司的胃口大开，但是不是每个基金公司都有那么强的投研、管理能力去掌握规模如此庞大的基金。基金公司适合管理的规模，受其管理、投研、服务团队水平制约。基金公司管理规模上去了，业绩、服务却跟不上，将直接导致之后净值收益的减少，给投资者带来损失。
每只基金都有与之相适应的规模范围，有着清楚的下限和模糊的上限。规模较小，基金管理者操作就相对比较灵活。如果基金公司为了管理费而放任规模随意增长，或者采取极端营销手段使规模短时间急剧扩大，以至于基金规模到接近甚至超过与之适应的规模时，基金的收益就无法拥有
基金经理个人作用被夸大 监管部门拟立规
本文来源：上海证券报 作者：商文
本报记者获悉，目前，监管部门正在研究进一步加强投资管理人员管理的办法，要求基金公司应当合理调配公司资源，公平对待所管理的基金财产和其他受托资产，平等保护基金份额持有人和其他委托人的利益。
同时，监管部门将重点关注一年内基金经理变动较为频繁的公司，以防止公司的投资管理人员在短期内大量流失或者转换部门。
基金经理变动再成焦点
今年以来，为了备战新业务，特别是专户理财业务的开闸，不少基金公司陆续对旗下的基金进行了相应的内部调整。而变动的对象大多是目前所谓的明星基金经理。
针对这一情况，不少投资者开始担忧，继去年跳槽私募基金后，专户理财业务的推出，会使得大批的明星基金经理转任专户理财部门，从而伤害了中小基民的利益。
对于上述担忧，资深业内人士向记者表示，每当基金业出现新的产品创新时，都会出现类似的情况。如当年开放式基金推出时，不少基金经理就由当时的封闭式基金转向开放式基金。事实证明，基金经理的变动并未给封闭式基金的业务造成明显的影响。
据记者对从Wind资讯收集到的数据进行粗略统计，基金经理发生变动后，其所管理的基金业绩并不必然下降。从某一时段来看，业绩上升的基金数量要多于业绩下滑的基金数量。而对国外市场的研究也表明，基金经理对其基金业绩的贡献率仅占10%至15%。
“基金经理的变动，短期内可能会对基金业绩构成一定的影响，但投资者不能把基金经理变动等同于基金业绩下降。”某大型基金管理公司相关负责人告诉记者，事实上，基金经理个人的作用对于基金投资运作的影响十分有限。
基金经理个人作用被夸大
业内人士表示，从过去几年的市场情况和基金业绩表现来看，基金业绩与市场整体状况有直接关系。而每个基金公司均建立了相应的基金投资决策与执行、授权制度，某一个人的作用是有限的。
“行业内的人都知道，在基金的投资运作有一套完整严密的流程和制度，基金经理必须遵守。”基金业内人士表示。同时，基金公司实行的是团队管理，每个基金经理背后都是同一个强大的投研平台在支持。
某合资基金公司负责人向记者表示，实际上，基金产品的设计和投资风格定位是影响基金产品业绩高低的重要因素。在产品设计和投资风格确定后，不管基金经理怎么变换，都必须严格依照规定进行。
“应该说，明星基金经理的个人作用被过分夸大了，”上述人士指出，这是基金公司在宣传中进行“造星运动”的直接结果。据了解，各大基金公司为了树立公司形象，增强号召力，热衷于培育明星基金经理，并向投资者进行大规模的宣传。这使得不少投资者开始盲目迷信，崇拜某个基金经理。
业内人士指出，投资者应清楚地认识到基金经理对基金业绩的影响有限。同时，由于基金行业的高度市场化，人员的快速流动属于正常现象，完全不必过分担忧。
不过，基金经理的频繁流动已经引起了监管部门的高度关注。监管部门表示，强调基金管理公司应公平对待其管理的不同投资组合，确保各投资组合在获得投资信息、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会，其中就已经包括了人员配备公平性的含义。
基金应公平对待不同投资组合 严禁利益输送
本文来源：中国证券报 记者 申屠青南
证监会发布《基金公司公平交易制度指导意见》
基金公司应公平对待不同投资组合
严禁利益输送 风格相似的不同投资组合业绩差异超过5%须披露原因
中国证监会日前发布《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，要求基金公司在投资管理活动中公平对待不同投资组合，严禁直接或者通过与第三方的交易安排在不同投资组合之间进行利益输送。
《指导意见》共分为六章二十七条，对于公平交易的范畴、公司投资决策的内部控制、交易分配的内部控制、投资交易行为的监控和分析评估以及公司内部报告和外部信息披露等方面进行了指导性规定。证监会要求基金公司合理设置各类资产管理业务之间以及各类资产管理业务内部的组织结构，在保证各投资组合投资决策相对独立性的同时，确保其在获得投资信息、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会。
随着我国资本市场和基金行业的发展，基金公司资产管理业务的范围不断扩大，从最初的单一封闭式基金逐步扩展到开放式基金、社保组合、企业年金以及投资咨询等业务，从今年开始将要逐步开展专户理财业务，管理的投资组合数量不断增加。这些不同类型、不同客户的投资组合对于公司收入和业务发展的贡献可能各不相同，公司或者内部从业人员追求自身利益最大化的动机可能引起不公平对待不同投资组合的行为。
为此，《指导意见》扩展了公平交易的范畴，明确基金公司的公平交易制度所规范的范围应包括封闭式基金、开放式基金、社保组合、企业年金、特定客户资产管理组合等所有投资品种。不同于以往主要关注股票二级市场公平交易的问题，《指导意见》规定，“公平交易制度所规范的范围应包括所有投资品种，以及一级市场申购、二级市场交易等所有投资管理活动，同时应包括授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等投资管理活动相关的各个环节”，对有可能导致不公平交易的各个环节都有考虑，特别强调了对于议价交易和一级市场申购行为的公平交易管理。
“很多人认为公平交易的关键环节在于交易执行环节，但事实上投资决策才是最关键的环节。加强公司投资决策的内部控制，在投资决策环节实现真正公平，才是实现公平交易的制度基础。”证监会基金部有关负责人介绍说，《指导意见》强调加强基金管理公司投资决策的内部控制，对于基金公司的研究方法、选股程序、投资决策授权和交易方法等方面做出了比较具体的指导性规定，目的是保证基金管理公司投资决策科学性、客观性和独立性，建立实现公平交易的制度基础。
《指导意见》还强调基金管理公司的内外部监督。《指导意见》规定公司相关部门对投资交易行为进行监控和分析评估，并建立公司内部报告和外部信息披露制度，要求基金公司应分别于每季度和每年度对公司管理的不同投资组合的整体收益率差异、分投资类别（股票、债券）的收益率差异以及不同时间窗内（如日内、5日内、10日内）同向交易的交易价差进行分析，由投资组合经理、督察长、总经理签署后，妥善保存分析报告备查。如果在上述分析期内，公司管理的投资风格相似的不同投资组合之间的业绩表现差异超过5%，公司应就此在监察稽核季度报告和年度报告中做专项分析。
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